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Repórter "Economy Weekly" da China Fangzhu | Relatório de Pequim quina de sao joao

(Este artigo publicado no "China Economic Weekly" nº 26 de 2016) quina de sao joao

Recentemente, o CSRC divulgou as "medidas administrativas para a reorganização dos principais ativos das empresas listadas (rascunhos para comentários)" (doravante denominada modificação de "rascunho para solicitar opiniões"). "Perguntas e respostas relevantes sobre as questões da compra de ativos para a emissão da participação nas empresas listadas" e as "respostas e respostas sobre as questões relevantes sobre a promessa de compensação da remuneração de desempenho das empresas listadas".

Do ponto de vista de muitos insiders do setor, as "novas políticas reorganizadas" compostas por três documentos apontam para a listagem de backdoor e comportamentos "backdoor" que estão quentes no mercado de capitais.Devido à suspensão do sistema de registro e placas emergentes estratégicas, e mais e mais empresas listadas, os estoques de conchas se tornaram recursos quentes, e as conchas formam uma cadeia industrial, acompanhadas por muitos benefícios cinzentos.A nova política pode ser eliminada para arbitragem?Haverá contramedidas na indústria da Shell?

Métodos de backdoor diversos

O CSRC aumenta a cláusula no fundo do bolso

A maior mudança no rascunho dos comentários é a identificação da listagem de backdoor.As "medidas de reorganização" depende apenas da quantidade total de ativos para a listagem de backdoor, ou seja, a quantidade total de ativos comprados por empresas listadas dos adquirentes e de suas pessoas afiliadas, representando a proporção total da conta anterior da contabilidade anterior ano quando o controle do controle da empresa listada é alteradoNo rascunho de comentários, a identificação se referirá ao mesmo tempo aos ativos líquidos, renda operacional, lucro líquido e índice de patrimônio líquido e desencadeará qualquer um a ser reconhecido como uma listagem de backdoor. quina de sao joao

Nesse sentido, o advogado Chen Yang, do escritório de advocacia de Hanyu, acredita que esta revisão amplia os critérios de identificação da listagem backdoor e usa a liberdade de discrição do CSRC. Pelo projeto de solicitação, foi evitado e ainda é possível ser identificado pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários como uma "outra situação" que constitui uma listagem de backdoor.

Obviamente, esse movimento visa restringir os meios comuns de evitar métodos regulatórios no mercado de capitais.Zhang Hucheng, presidente da Financial, disse a repórteres que os padrões para listagem de backdoor nos últimos anos continuaram a melhorar e evitar serem definidos como listagem de backdoor ou podem reduzir muitos custos de tempo e custos regulatórios para as empresas.

Em 2010, Shang Felin, então presidente do CSRC, afirmou publicamente que era necessário formular padrões de qualificação e regras regulatórias para a liberação da listagem de backdoor e implementar o padrão de convergência de IPO em muitos aspectos.Em agosto de 2011, o CSRC propôs formalmente que a listagem de backdoor foi convergida com o padrão de IPO e esclareceu os requisitos de ativos relevantes.Em novembro de 2013, o CSRC emitiu documentos relevantes que esclareceram que as condições de listagem de backdoor eram equivalentes ao padrão de IPO e não foi permitido listar no backdoor da GEM.

No entanto, sob os padrões estritos de listagem de backdoor, os meios para evitar a supervisão estão se tornando mais diversos.Na véspera da reorganização do New Deal, o Zhidu Investment (000676.sz) divulgou os principais planos de vendas de ativos e retira o principal negócio original de instrumentos.Entende -se que o investimento em Zhidu concluiu a mudança de direitos de controle no final de 2014. Em 2015, vários ativos com uma consideração total de 3 bilhões de yuans foram comprados. Os acionistas controladores detêm a taxa de participação acionária, o total de acionistas de empresas listadas, Zhidide, populariza o total de ativos adquiridos por partes relacionadas é 364 milhões de yuans. quina de sao joao

No entanto, se os novos regulamentos forem reorganizados, os resultados poderão ser diferentes.A solicitação de opiniões estipula que a compra de ativos para empresas listadas pode causar mudanças fundamentais nos principais negócios das empresas listadas.Obviamente, depois de experimentar uma série de reorganizações, o Zhidden Investment mudou para uma empresa de internet móvel e as principais mudanças de negócios; padrões como IPOs.No entanto, as informações públicas mostram que vários ativos adquiridos pelo Zhidu Investment em 2015 ainda não atenderam aos requisitos do IPO para lucro contínuo.

Embora a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários restrinja a maneira de evitar a porta dos fundos de vários ângulos, o mercado ainda pode ter um novo modelo de resposta.Nesse sentido, o rascunho da discussão aumenta os termos do fundo, estipulando que as "outras situações identificadas pelo CSRC" também precisam ser relatadas para serem aprovadas.

A arbitragem que está de recuperação se torna um segredo público,

Reorganizar o New Deal para restringir o espaço de arbitragem

Solicitar opiniões estipular que, se a reorganização de empresas listadas constituir uma listagem de backdoor, não levantará fundos de apoio ao mesmo tempo.As "perguntas e respostas relacionadas à compra de ativos para compras de empresas listadas" também estipula claramente que, considerando o apoio dos fundos elevados, os fundos de captação de recursos só podem ser usados: pague a consideração em dinheiro na transação de aquisição; Time M&A Transaction Imposto, despesas de reassentamento de pessoal e outros custos de fusões e aquisições;Os fundos elevados não podem ser usados ​​para complementar a liquidez dos ativos e o alvo das empresas listadas e da meta.

O CSRC afirmou que o cancelamento do financiamento de apoio da reorganização é restringir ainda mais o espaço de arbitragem da listagem de reorganização, conter os adquirentes e suas pessoas afiliadas enquanto reorganiza a listagem, obtém altos lucros de lucro e melhoram os requisitos de força para o festa reorganizada."O cancelamento do financiamento da reorganização melhorou os requisitos para a força financeira da parte reorganizada, a especulação do conceito de restrição e a especulação de curto prazo".

Zhang Hucheng analisou o repórter da China Economic Weekly que a reorganização da nova política não se opunha à lista de backdoor, mas no processo de listagem de backdoor, algumas empresas instalaram muitos ativos que não atendiam aos padrões de listagem em empresas listadas para alcançar securitização de ativos.Antes do New Deal, através do aumento de fundos de apoio, as empresas listadas obtiveram fundos móveis mais abundantes, especulando pelo preço das ações após a retomada das negociações e permitindo que os investidores de varejo assumissem o controle.Além disso, se o backdoor estiver listado no mercado, haverá um enorme espaço de arbitragem durante o período.

Ao mesmo tempo, a reorganização do New Deal pode restringir os vários métodos de evitar a supervisão do mercado de capitais anteriores em certa medida e espaço para contração.Por exemplo, em maio de 2015, o Jiuding Investment adquiriu 100%do patrimônio do Zhongjiang Group por 4,15 bilhões de yuan e depois se tornou o maior acionista do Zhongjiang Real Estate, uma empresa listada do Zhongjiang Group.Em setembro de 2015, a Zhongjiang Real Estate acrescentou 1,2 bilhão de ações às três empresas de jiuding (Zhongjiang Group, Jiuding Group e Kunwu Jiuding), e as três empresas investiram um total de 11,56 bilhões de yuan para manter 90%da equidade da listada empresas.

No contrato suplementar adicional direcional adicional, a Zhongjiang Real Estate comprou 100%de patrimônio líquido de "Kunwu Jiuding" do "Jiuding Group" e "Lhasa Kunwu" com dinheiro de 910 milhões de yuan, de modo que Jiuding percebeu o Kunwu Jiuding, que será o main Os negócios dos negócios de educação física e os 12 bilhões de fundos arrecadados no novo terceiro conselho foram instalados em empresas listadas, e 12 bilhões foram usados ​​para ações de fundos e os pequenos gigantes de Jiuding.Ao longo do processo, o sistema de jiudação utilizou 15,71 bilhões de yuan (4,15 bilhões + 11,56 bilhões), os fundos de retorno de 12,91 bilhões (12 bilhões de + 91 bilhões) e a saída de fundos líquidos foi de apenas 2,8 bilhões de yuan.

Em uma série de operações, não apenas a alavancagem foi muito grande, mas como a fonte direta de apoio aos fundos arrecadados são as três empresas em jiudação, o preço de custo das três empresas quando participaram da emissão adicional direcionada foram 10 yuans / ação Atualmente, o preço das ações da Kunwu Jiuding a cerca de 33 yuan, é a renda mais direta do investimento de Jiuding na lista de backdoor.

Alguns bancos de investimento sênior disseram aos repórteres que uma série de operações de jiuding se passou.Primeiro de tudo, a aquisição de Kunwu Jiuding, de Zhongjiang Real Estate, será considerada uma listagem de backdoor, porque, embora os ativos totais de Kunwu Jiuding sejam responsáveis ​​apenas por metade dos imóveis de Zhongjiang, no final de 2014, a Kunwu Jiuding Nett Assets excedeu o imóvel Zhongjiang.No caso de identificar a listagem de backdoor, a Zhongjiang Real Estate não pode apoiar fundos de captação de recursos, então as três empresas do departamento de jiudação não podem participar da direção de um bônus de investimento em investimento.

A cadeia da indústria da concha precisa se refrescar,

Players de capital "têm contramedidas"?

Zhang Hucheng disse que o investimento em ações da Shell se tornou um tipo de investimento em tema e tem uma cadeia industrial completa e clara.No passado, a listagem de backdoor estava envolvida principalmente em empresas industriais com poderosas empresas industriais.Na situação atual de excesso de capital, muitos intermediários de capital e intermediários começaram a fazer os negócios de conchas fritas, causando uma prosperidade no mercado de backdoor. quina de sao joao

Um advogado que não está disposto a se envolver em fusões corporativas e empresas relacionadas a aquisições disse ao The China Economic Weekly que sempre houve hype de ações de conchas, mas é especialmente em 2016.Anteriormente, as expectativas do sistema de registro e dos conselhos emergentes estratégicos fizeram com que muitas empresas comecem a listar, especialmente as ações chinesas no exterior para concluir a privatização, mas o sistema de registro repentino e o conselho emergente estratégico foram suspensos. o backdoor."Assim, você pode ver que os estoques de conchas se mexeram em março depois que as ações da concha sofreram um período de silêncio em janeiro e fevereiro".

Jogadores de capital seniores ainda estão ativos nesse campo.Os advogados mencionados acima disseram aos repórteres que os players de capital prenderão algumas ações em potencial da Shell com antecedência, compram e controlarão gradualmente os estoques de conchas, retirarão os ativos ruins e reduzirão gradualmente o custo da empresa.Esse processo é chamado de lavagem da concha. quina de sao joao

De acordo com o entendimento do repórter, corretores, contadores, advogados e empresas financeiras são participantes importantes da cadeia da indústria da concha.Um advogado que participou da listagem de backdoor e da reorganização de fusões e aquisições disse aos repórteres que, como os recursos da Shell são menores que a demanda, a posição de mercado das ações e ativos é muito diferente. uma soma de dinheiro.Zhang Hucheng também revelou aos repórteres que, no final de 2015, a listagem de backdoor precisa ser paga ao controlador real de estoques de conchas de 10 a 150 milhões.E esse preço é pago apenas ao controlador real e leva bilhões de dinheiro mais ativos para concluir a lista de backdoor. quina de sao joao

Embora o fenômeno das conchas quentes precise ser resfriado, quando a oferta e a demanda dos estoques de concha são extremamente desequilibradas, a reorganização da nova política para bloquear os meios da especulação da especulação dos participantes de capital, mas não pode extinguir a paixão do capital perseguir.Muitos bancos de investimento e pessoas de private equity disseram aos repórteres que, mesmo que a nova política seja reorganizada, ainda existem maneiras de ignorar a supervisão para alcançar a lista de backdoor.Algumas pessoas de private equity dão repórteres como exemplo.No entanto, isso será identificado como o mesmo padrão que o IPO.Portanto, C pode se tornar o controlador real de B, controlar gradualmente e substituir B.

O professor Chen Jingshan, professor da Universidade de Ciência e Direito Política da China, disse ao The China Economic Weekly que, em geral, sob a reorganização da nova política, o limiar de "backdoor" e o custo de "conchas de venda" aumentaram e A dificuldade de arbitragem e evitar a supervisão também aumentaram.No entanto, com base nos obstáculos no programa de IPO, a demanda por backdoor ainda está lá, e o controle rigoroso ainda deve ser executado em termos de divulgação de informações, desempenho de ativos e comprometimento de compensação de desempenho.Não devemos confiar em regras e regulamentos administrativos para fortalecer a supervisão e responder às leis da empresa e leis de valores mobiliários simultaneamente, especialmente as aquisições, a reorganização, os sistemas de capital e os modelos de governança corporativa precisam ser aprimorados.