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O mercado em alta da taxa de juros precisa esperar a política fiscal para fazer esforços

□ Nosso repórter Zhang Qinfeng

Em junho, os principais dados econômicos e financeiros foram divulgados um após o outro.No dia 16, o ponto baixo do rendimento da dívida de longo prazo refrescante e uma nova alta do bombardeio de bombas.

A instituição solicita que a lógica da reação do uso da reação ao crescimento econômico ainda seja estabelecida.No futuro, é necessário prestar atenção às mudanças no foco da política.

Dados fora do mercado de títulos aumentam e reiniciam

Desde julho, os investidores no mercado de títulos estão de olho nos fundamentos, e o período de títulos e o preço do Spot caíram em um retorno de chamada após o início do mês no início do mês.

O primeiro anúncio foram dados de preço.Em junho, a CPI aumentou 1,9%no ano -o ano, esperado 1,9%, 1,8%antes. esperado 4,5%.Sob a desaceleração da expansão econômica e de moeda, as instituições geralmente acreditam que o nível de inflação é difícil de aumentar significativamente. leovegas licenses

Os dados do comércio exterior apareceram posteriormente.De acordo com o dólar americano, as exportações do meu país em junho aumentaram 11,3% -em um ano, mais que as expectativas do mercado de 9,5%; %, e o valor anterior foi de 26%.A análise acredita que os dados importados ainda refletem a fraqueza da demanda até certo ponto.

Os dados financeiros que receberam muita atenção dos investidores no mercado de dívidas foram divulgados no dia 13.Anteriormente, o mercado estava preocupado com o fato de os dados de financiamento representados pelo crédito em junho podem se recuperar, o que afetará o momento da operação econômica a seguir.Essa também é uma razão importante pela qual o rendimento de títulos de taxa de juros de longo prazo no início deste mês se recuperou após uma nova baixa.

Como expectativas do mercado, os dados de crédito em junho eram significativamente a capacidade, atingindo 1,84 trilhão de yuan, uma de 5 meses.No entanto, foi inesperado que a taxa de crescimento do fornecimento de moeda e financiamento social em junho atingiu uma nova baixa.No final de junho, a taxa de crescimento do ano de ano caiu para 8%, um recorde baixo; .Os dados mostram que, sob a tendência de tabelas externas, é difícil para o relaxamento de crédito renovar completamente o financiamento fora da mesa, e a oferta geral de crédito da sociedade ainda está diminuindo.

A supressão da contração de crédito no crescimento econômico também é verificada.O segundo trimestre do PIB anunciou no 16º aumento de 6,7% -em um ano, queda de 0,1 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior e atingiu uma nova baixa de um ano e meio, mas de acordo com as expectativas do mercado; O valor agregado industrial aumentou 6,0% -em um ano, o que foi significativamente menor que o valor esperado de 6,5% -em um ano. foi de 6,0%, que continuou a cair de 6,1%em relação ao valor anterior. Mas o consumo de automóveis ainda é arrastado para baixo.

As instituições comentaram que, no contexto de supervisão e desalavancagem estrita, a reação da contração do crédito na economia acelerou.Enquanto aumentam os fatores incertos externos, se as políticas financeiras e financeiras internas não forem ajustadas no tempo, as operações econômicas continuarão sofrendo pressão na segunda metade do ano.No final, a implementação dos dados não se tornou um obstáculo à ascensão, mas também agindo como um catalisador que se levantou novamente.

Desde a semana passada, o mercado de títulos reiniciou.Em 16 de julho, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos representativo caiu para 4,16%, atingindo uma nova baixa nesta rodada;

Ampla coexistência em moeda com calças justas

Desde o passado, uma rodada do modelo clássico de interpretação do mercado de touros de títulos é frequentemente: a pressão econômica aumenta a pressão de relaxamento da corrente -taxa de juros do mercado de créditos e as expectativas econômicas melhoram -a taxa de juros do mercado é gradualmente superior -a economia é gradualmente superior - Mercado de touros da taxa de juros finais.

Desde este ano, a política monetária relaxou?A resposta é sim.A manifestação mais intuitiva é que a liquidez se solta.

Em 2017, a liquidez do sistema bancário continuou a ser apertado e instável.Mas em 2018, a superfície de financiamento repentinamente ficou solta e continuou sendo estável.Antes do feriado do festival da primavera deste ano, a capital continuou solta e, no final do primeiro trimestre, não houve flutuações significativas no final de junho.No final de meio ano, a superfície da capital estava além da imaginação. leovegas licenses

No início deste mês, a taxa de juros de recompra da Inter -Bank da noite caiu abaixo de 2%;Isso nunca aconteceu nos últimos dois anos.

O banco central detém o portão de liquidez e as mudanças no ambiente de liquidez refletem as mudanças na atitude da regulamentação de liquidez do banco central.De "estabilidade básica" à "estabilidade razoável" e aos atuais "razoáveis ​​e abundantes", o ajuste dos termos específicos da política monetária prova o tunção fina da orientação da política monetária. leovegas licenses

Desde o início do ano, esse mercado em alta ainda possui características óbvias de condução de liquidez.Em janeiro, a taxa de rendimento de dívida longa foi voltada para baixo, e os fundos superando contínuos além da folga esperada foi um catalisador direto. Relacionado ao uso das ferramentas de reserva pelo Banco Central para promover a melhoria adicional da liquidez.

Olhando mais, a razão fundamental para as políticas finas e a queda das taxas de juros tem sido sobre os fundamentos no início do ano. Política para a neutralidade.

Atualmente, a moeda ampla está melhorando, e a liquidez do mercado de moeda uma vez reproduz as cenas extremamente ricas, mas o uso de uso apertado se tornou cada vez mais intenso. Crédito (ampla liquidez), ocorreu obstrução.

"O padrão de estreitar pinho em um sentido amplo foi realizado ao extremo desde junho". Geralmente recusados, os canais de financiamento corporativo são reduzidos, é difícil proteger o volume de crédito de proteger o encolhimento não -padrão e o relaxamento da política monetária é difícil de resolver de maneira rápida e efetiva o problema da contração do crédito.

A agência acredita que a situação atual de moedas amplas e o crédito apertado beneficiou mais o mercado de títulos.Por um lado, o ambiente de liquidez é melhorado, o custo dos fundos é reduzido e a estabilidade é aumentada;É apenas diferente do mercado passado. um estado sem precedentes.

Em suma, a lógica do uso rígido atual para suprimir a economia e, em seguida, forçar o ajuste da política.Os títulos das taxas de juros ainda são otimistas, os títulos de crédito de baixo nível ainda enfrentam riscos de re -financiamento, e o spread de nível estimado continuará a se expandir.

Concentre -se nas tendências de política fiscal

A julgar pela análise de todas as partes, o atual ambiente fundamental e político ainda é amigável com o mercado de títulos e a tendência descendente do rendimento de títulos sem risco ainda existe, mas não é irracional.Algumas instituições solicitaram prestar atenção às mudanças nas futuras políticas fiscais.

Algumas visões apontam que a política monetária frouxa é difícil de resolver efetivamente o problema do aperto atual de crédito.Nos últimos anos, muitos fatos também mostraram que a eficácia do crescimento econômico do estímulo de moeda está em declínio, o que pode trazer uma série de efeitos colaterais, como alavancagem de aumento financeiro, bolha imobiliária, expansão da dívida e depreciação da taxa de câmbio.

"Do ponto de vista das taxas de juros de recompra de curto prazo para dois anos atrás, a política monetária foi" tentada ". Em seguida, é hora de analisar o desempenho financeiro".

O relatório de pesquisa de solidariedade da CICC apontou que, a partir da situação real, o índice de alavancagem da dívida é relativamente alto, seja uma empresa, um residente ou uma plataforma de investimento urbano.

A instituição acredita que, se a taxa de crescimento das despesas fiscais na segunda metade do ano acelerará e aumentará a intensidade dos fundos fiscais do mercado, ajudará a recuperação de depósitos corporativos e formará uma certa base para M2, e a despesa fiscal também fornecerá uma certa fonte de lucro físico. leovegas licenses

Portanto, a tendência da política fiscal começou a atrair a atenção dos investidores no mercado de títulos.Após a recente taxa de receita atingir uma nova baixa este ano, o downlink diminuiu e flutuou, o que também está relacionado às mudanças esperadas do mercado na política fiscal até certo ponto. leovegas licenses

"Se o governo central não viu os grandes esforços do governo central por enquanto, a taxa de juros deve continuar a declinar, especialmente os títulos da taxa de juros terão obviamente se beneficiará".